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上周，CBOT大豆期货价钱一度跌至四年新低，随后在空头回补和时代性买盘的影响下，CBOT大豆期货价钱低位回升。受资本端鼓动，大连豆粕期货价钱颓势反弹，后市期价怎样启动，不错从基本面入辖下手分析。
一、2024/25年度全球大豆推断仍处于供需宽松神气
好意思豆方面，收割面积回升重叠单产加多，2024/25年度好意思豆丰产已成定局。据12月USDA供需呈报数据裸露，2024/25年度好意思豆产量预估为44.61亿蒲式耳，较上一年度增幅约为7.18%，处于5年历史次高位；期初库存为3.42亿蒲式耳，较上年度增幅约29.55%，处于5年历史次高位；总供应量高达48.18亿蒲式耳，较上年度增幅约8.34%，处于5年历史最高位。南好意思大豆方面，由于产区天气情况合座致密，多家阛阓机构预测2024/25年度巴西大豆产量有望创历史新高。据12月USDA供需呈报数据裸露，2024/25年度巴西大豆产量预估为1.69亿吨，较上年度增幅约10.46%；12月巴西国度商品供应公司预测，2024/25年度巴西大豆产量将达到1.6621亿吨，较上年度增长12.5%；商议机构AgRural预测2024/25年度巴西大豆产量为1.715亿吨。阿根廷大豆相通存在丰产预期，据12月USDA供需呈报数据裸露，2024/25年度阿根廷大豆产量预估为5200万吨，较上年度增幅约7.86%。
2024/25年度，好意思豆丰产已成定局，南好意思大豆丰产预期犀利，全球大豆产量推断处于历史高位，据12月USDA供需呈报数据裸露，2024/25年度全球大豆产量推断为4.2714亿吨，较上年度加多3227万吨，增幅为8.17%。需求方面，据12月USDA供需呈报数据裸露，2024/25年度全球大豆骤然量推断为4.0364亿吨，较上年度加多1965万吨，增幅为5.12%。供应增量预期显赫高于需求增量预期，2024/25年度全球大豆供大于需结构推断连续强化，全球大豆期末库存和库存骤然比预期光显回升，均处于高位区间，库存骤然比高意味着全球大豆供需神气宽松。
二、拉尼娜带来的天气扰动或不足预期
2024/25年度南好意思大豆产量出息预期乐不雅，然而面前南好意思大豆正处于滋弥远，其得益时刻为2025年的3-5月，距离当今仍有一段时刻，最终单产怎样需要眷注天气情况。好意思国国度海洋和大气处分局（NOAA）在12月发布的呈报中示意，2025年1-3月份发生拉尼娜的概率为63%，2-4月份发生的概率为51%，随后发生的概率较低。往往，当拉尼娜表象处所发生时，阿根廷和巴西南部的大豆产区会遇到干旱，从而导致大豆单产着落，巴西北部产区由于雨水较为充沛，单产可能擢升。总的来看，在拉尼娜事件发生的年份，阿根廷大豆单产着落带来减产的概率大，而巴西大豆产量合座或偏乐不雅。
在巴西大豆产量下调之前，全球大豆供大于求的神气或难有改革。此外，从面前的表象预测来看，若是拉尼娜发生，其抓续时刻较短，强度较弱，或对南好意思天气以及阿根廷大豆产量影响较小，南好意思大豆丰产的概率仍较大。不外，在南好意思大豆滋弥远，仍存在出现小幅干旱的可能，天气炒作或加重豆类的价钱波动，需抓续眷注南好意思天气变化情况。
三、国内豆粕供应满盈预期仍存
12月以来，入口大豆通关战术阶段性影响国里面分油厂大豆供应，从而导致油厂开机率以及大豆压榨量着落，重叠下流饲料繁衍企业和买卖商合座库存并不算高，存在补库需求，豆粕供应角落紧缩，油厂豆粕库存着落至相对低位。据钢联数据统计，戒指12月20日当周，世界限制油厂豆粕库存为58.28万吨，周环比着落8.97%，月环比着落24.35%，同比着落36.42%。不外，跟着入口大豆络续通关，豆粕供应满盈预期仍存。
面前我国大豆库存偏高，据钢联数据统计，戒指12月20日当周，世界主要口岸大豆库存为780.05万吨，月环比加多20.09%，同比加多19.28%；世界限制油厂大豆库存为578.57万吨，月环比加多13.21%，同比加多6.8%。在大豆入口方面，2024年12月以及2025年1月我国大豆入口量并不算低。据中国粮油商务网船期预估数据来看，12月入口大豆预估值为865万吨，1月入口大豆预估值为880万吨，2025年2月大豆入口量因季节性有所着落，预估值为580万吨。3-5月是南好意思大豆的得益季，3月以后我国南好意思大豆入口量将缓缓增多，在南好意思大豆丰产预期下，国内入口大豆供应推断满盈，这也奠定了将来豆粕供应偏宽松的基础。
四、不雅点及瞻望
2024/25年度，好意思豆丰产已成定局，南好意思大豆丰产预期犀利，全球大豆阛阓供大于求神气或延续，CBOT大豆期货价钱承压。国内方面，通关战术阶段性影响国里面分油厂大豆供应，导致油厂豆粕库存着落至相对低位，然而我国大豆库存合座仍偏高，且跟着入口大豆络续通关，以及将来几个月我国大豆入口量推断偏高，国内大豆供应八成率满盈，这也奠定了将来豆粕供应偏宽松的基础。面前阛阓仍阑珊有用利多题材，国内豆粕期价抓续高潮能源或不足，短期不宜追多。中弥远来看，由于南好意思天气炒作、中好意思中加买卖干系的不笃定性、下一季好意思豆汲引面积或着落等潜在利多仍存，豆粕期价或存在反弹动能，但若南好意思丰产预期扫尾，盘面上方高度或有限。仅供参考。
长安期货 梁安迪
2024年12月24日
长安期货梁安迪，从业履历证号：F03105138，投资分析证号：Z0021375。西北大学众人处分硕士，从业以来专注琢磨豆粕、菜粕、花生等农家具期货色种，具备较强的逻辑分析智商和塌实的经济表面基础，擅长从基本面信息和战术导向入辖下手，聚拢表面体系搭建品种分析框架，客不雅判断行情趋势。在文采财经、期货日报等媒体屡次发表指摘著述，弥远为多家实体企业提供管事。
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